中国最大上市餐饮企业，2025年营收118亿美元（+4.4%），经营利润13亿美元（+11%），旗下肯德基和必胜客贡献90%以上营收，以18,700+家门店覆盖2,500+城镇。
核心竞争力行业无可匹敌——供应链壁垒（34个物流中心、850+供应商、30+年积累）、品牌信任度（5.9亿会员）、数字化领先（94%数字订单）、本土化能力（全年600个新品）构成多维度护城河。
RGM 3.0战略与激进股东回报提供明确路径：2026年2万店/2030年3万店目标，2026年$15亿回馈（约占市值9%），2027年起约100%自由现金流回馈股东，总回报率~10%。
关键分歧：必胜客转型尚未成功（同店-1%）、外卖占比54%侵蚀利润率、加盟扩张品控风险、转让定价审计悬而未决——这些是"好公司"能否成为"好投资"的核心变量。
综合评分7.2/10，定位"稳健配置型"标的——下行有限（强现金流+高股东回报+品牌壁垒），上行空间取决于加盟转型和必胜客重塑。
PE 16.2x | EV/EBITDA 7.3x | 股息率2.4% | 综合评分 7.2/10
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公司全景
百胜中国是一家以肯德基和必胜客为双核心、通过"前端多品牌分层+后端供应链聚合"模式运营的中国最大餐饮平台企业。
关键数据速览
| 指标 | 数值 | 指标 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 2025年总营收 | $117.97亿（+4.4%） | 2025年经营利润 | $12.90亿（+11.0%） |
| 2025年归母净利润 | $9.29亿（+2.0%） | 2025年自由现金流 | $8.40亿 |
| 门店总数（2026Q1） | 18,737家 | 会员数 | 5.9亿（活跃2.65亿） |
| KFC OP Margin | 14.5% | PH OP Margin | 7.9% |
| 数字订单占比 | 94% | 外卖占比 | 54%（2026Q1） |
| PE(TTM) | 16.2x | EV/EBITDA | 7.3x |
| 股息率 | 2.41% | 2026年股东回报 | ~$15亿 |
五年股价走势
百胜中国 (YUMC.N) 近五年月频股价走势
数据区间：2021年7月 - 2026年7月 | 不复权 | 单位：美元
5年最高 $63.39（2023.03）
5年最低 $30.24（2024.07）
当前 $43.17（较高点-31.9%，较低点+42.7%）
五年财务数据
核心财务指标（亿美元）
利润表
| 科目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 98.53 | 95.69 | 109.78 | 113.03 | 117.97 | +4.4% |
| 营业成本 | 61.89 | 57.53 | 63.68 | 66.26 | 67.71 | +2.2% |
| 毛利 | 36.64 | 38.16 | 46.10 | 46.77 | 50.26 | +7.5% |
| SGA费用 | 28.65 | 30.80 | 33.65 | 33.55 | 35.68 | +6.3% |
| 营业利润 | 13.28 | 6.26 | 11.04 | 11.62 | 12.90 | +11.0% |
| 归母净利润 | 9.90 | 4.42 | 8.27 | 9.11 | 9.29 | +2.0% |
| 稀释EPS | 2.28 | 1.04 | 1.97 | 2.33 | 2.51 | +7.7% |
资产负债表关键科目
| 科目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 26Q1 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金+投资 | 39.96 | 31.52 | 26.00 | 18.44 | 13.84 | 14.29 |
| 流动资产 | 47.16 | 39.40 | 34.31 | 26.94 | 23.57 | 23.19 |
| 总资产 | 132.23 | 118.26 | 120.31 | 111.21 | 107.83 | 108.37 |
| 流动负债 | 23.83 | 21.66 | 24.22 | 22.83 | 22.46 | 23.04 |
| 总负债 | 53.01 | 46.66 | 49.12 | 46.94 | 46.84 | 47.30 |
| 归母净资产 | 70.56 | 64.82 | 64.05 | 57.28 | 53.79 | 54.33 |
| 股东权益 | 79.22 | 71.60 | 71.19 | 64.27 | 60.99 | 61.07 |
盈利能力（%）
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 26Q1 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.61 | 14.10 | 16.15 | 20.62 | 21.71 | 18.80 |
| 营业利润率 | 13.48 | 6.54 | 10.06 | 10.28 | 10.93 | 13.66 |
| 净利率 | 10.38 | 5.00 | 8.21 | 8.67 | 8.51 | 10.12 |
| ROE（摊薄） | 14.03 | 6.82 | 12.91 | 15.90 | 17.27 | 22.86* |
| ROA | 11.05 | 4.80 | 8.89 | 10.43 | 11.70 | 16.21* |
| 有效税率 | 26.51 | 30.22 | 26.75 | 26.65 | 26.88 | 27.09 |
现金流（亿美元）
| 科目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 26Q1 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营现金流 | 11.31 | 14.13 | 14.73 | 14.19 | 14.66 | 5.50 |
| 资本支出 | -6.89 | -6.79 | -7.10 | -7.05 | -6.26 | -1.44 |
| 自由现金流 | 4.42 | 7.34 | 7.63 | 7.14 | 8.40 | 4.06 |
| 投资现金流 | -8.55 | -5.22 | -7.43 | -1.78 | -0.05 | -2.33 |
| 筹资现金流 | -3.13 | -8.44 | -7.16 | -16.36 | -16.89 | -3.53 |
| 期末现金 | 11.36 | 11.30 | 11.28 | 7.23 | 5.06 | 4.73 |
- 趋势1：利润率持续改善——OP Margin从2022年6.5%恢复至2026Q1的13.7%（公司口径称连续8个季度提升）
- 趋势2：现金+投资从2021年$39.96亿降至2025年$13.84亿，主要因股东回报和收购支出